Budapest, 14 oct (EFECOM).- "Nunca he visto una crisis tan grande como esta y nunca más la veré", aseguró Gyorgy (George) Soros, el "gurú" de las finanzas de origen húngaro, en una entrevista publicada hoy en el diario "Népszabadság". Soros opinó que en el fin de semana "se dio una respuesta adecuada" por parte de Europa al pánico de las bolsas, pero agregó que todavía es imposible ver si los mercados se tranquilizarán o no. Las crisis necesitará nuevas respuestas, dijo, y consideró como equivocada la teoría que dice que "el mercado ajusta sus propias exageraciones y no es necesario intervenir. Este fundamento mercantil fracasó". Igualmente Soros criticó las políticas de EEUU de comprar "papeles envenenados con el dinero de los ciudadanos" y añadió que los estadounidenses han gastado 6 ó 7 veces más de lo que han producido. "Ahora llegó el momento de pagar las cuentas" y de repensar todo el sistema normativo, subrayó el inversionista que aseguró que el secretario de Finanzas de EEUU "es prisionero" de una forma de pensar fundamentalista. Soros al mismo tiempo vio "con agrado" la propuesta japonesa de crear una red de seguridad de 200.000 millones de dólares (146.470 millones de euros) para ayudar a los países de la periferia monetaria contra los problemas generados por el centro. EFECOM
JIM JUBAK
LO QUE SUCEDERÁ EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES
Publicamos la guía que el prestigioso analista americano Jim Jubak nos da para los próximos 12 meses.
1. Durante el próximo mes un gran rally en el mercado de renta variable.
Los mercados están sumamente sobrevendidos, por lo que desarrollará un amplio rally alcista en el próximo mes. Este tipo de rallies históricamente han sido entre el 20% Y el 30%.
2. El rally acabará a principios del 2009.
Quizás sea por la repentina crisis en General Motors o Ford. Quizás sea por una caída repentina del dólar. O quizás por una subida inesperada en la tasa de desempleo en EEUU, pero el mercado bajista volverá. Recomendaría deshacer posiciones en renta variable tras la etapa 1 y posicionarse en oro.
3. A mediados del 2009, el pesimismo se acentuará.
Ahora podría parecer que el mercado de acciones no podrá empeorar la situación antes del actual rally, o que el sentimiento inversor no puede ser tan pesimista como hace unos días, pero puede. El hecho de que muchos inversores anticiparan un rebote en el mercado bajista (el cual se está produciendo) me hace pensar que no hemos visto ni un proceso de capitulación, ni los mínimos del mercado.
A mediados del 2009, entraremos una fase en que muchos inversores dirán que nunca más comprarán acciones. El optimismo se desvanecerá por completo y los depósitos bancarios recogerán toda la liquidez que salga de la renta variable.
4. Finales del 2009 o comienzos del 2010, el suelo.
No creo que veamos una fuerte recuperación una vez que alcancemos ese suelo de mercado. Los daños a la economía han sido profundos. La destrucción de la confianza en los mercados financieros ha sido grave. La nueva situación contable en muchas compañías, aminorará el ritmo que hemos visto estos últimos años en los crecimientos empresariales.
Esto me hace pensar que una vez alcanzado el suelo, nos adentraremos en un largo proceso lateral, en el que los bancos centrales de todo el mundo, retirarán con cuidado la ingente liquidez que han suministrado al sistema. Si ellos no lo hacen sufriremos el riesgo de una nueva burbuja de liquidez, y si ellos lo hacen demasiado rápido, se quebrará la débil base de la recuperación económica en la que nos encontraremos.
5. Recuperación después del 2010.
Esta etapa ya la vimos en la década de los 90, antes de la burbuja de las '.com', y que tanto la economía y el mercado inmobiliaria se adentraran en una burbuja inestable y especulativa.
JOSEPH RUSSO
Análisis Ondas de Elliot.
Joseph Russo, editor jefe y analista técnico de Elliot Wave Technology, nos muestra el peor escenario posible para el Dow Jones de Industrales según análisis de Ondas de Elliot.
vean la gráfica en el enlace de capitalbolsa
http://www.capitalbolsa.com/mostrar_imagen.php?imagen=/img_news/2008/10/IMG_20081014124324.GIF
TEUN DRAAISMA
Teun Draaisma, analista de Morgan Stanley ampliamente seguido por la comunidad financiera, incrementa la exposición en su cartera modelo estratégica a la vista de los últimos acontecimientos. A continuación publicamos un extracto de su nota semanal.
'Tiempo para comprar un poco más en nuestra diversificación táctica de cartera. La última semana escribimos las Reglas de Preservación de Capital. Mientras que fue un aviso bastante bueno, hubiéramos deseado escribir La Peor Semana en la Historia está por Delante. No estamos necesariamente diciendo que nos encontremos en un valle de mercado para las acciones, ya que el corto plazo está repleto de riesgos. Pero, después de nuestro prematuro movimiento táctico hacia las acciones en julio, hoy vamos a traspasar un 2% más de nuestra cartera desde la liquidez a las acciones. Así, nuestra posición quedaría: +5% sobreponderados en Acciones, Neutral en liquidez y -5% infraponderados en bonos (frente a nuestro benchmark 50/10/40). Nuestro nivel máximo de sobreexposición en Acciones fue del 15% en marzo de 2003, por lo tanto todavía tenemos un montón de pólvora seca. Pero creemos que cuando existe pánico, una acción política drástica y valoraciones atractivas, se debería comprar un poco más de renta variable.
No hay ningún cambio de nuestra visión fundamental bajista. Continuamos en la creencia de que estamos en una gran recesión de beneficios, durante la cual los inversores deberían estar sobreponderados en defensivos e infraponderados en valores cíclicos. Los riesgos son altos y preservar el capital es clave. Y el próximo mercado alcista solo ocurrirá a principios de verano de 2009, uno o dos trimestres antes de que los fundamentales alcancen su punto más bajo. Los tres puntos fundamentales donde nos tenemos que centrar son beneficios, precios de las viviendas en los Estados Unidos y ajuste de los balances bancarios, y esperamos que estos mejoren solo a finales de 2009 o principios de 2010, con los riesgos en el lado bajista.
No esperamos un década al estilo de los años treinta ya que esperamos que las autoridades extiendan las garantías suficientes. Nuestros indicadores tácticos sugieren una probabilidad muy alta de un rebote dentro del mercado bajista. Seguro que, sin dinero estabilizador y un apoyo de los mercados de crédito este rally no se materializará. Pero interpretamos que los movimientos de las autoridades de las últimas semanas son una señal que indican que se hará todo lo necesario para evitar lo peor, y puede que las autoridades ya se encuentren cerca de haber hecho lo bastante. Puede que lleve algún tiempo, y que los mercados empujen a los gobiernos a garantizar en mayor medida el sistema financiero, pero creemos que las autoridades tendrán éxito, con el tiempo.
Como siempre nos fijamos en las valoraciones, sentimiento y fundamentales para decidir si comprar o vender en nuestra disposición táctica.
1. Valoraciones extremas. Las valoraciones están descontando una recesión muy severa en cuanto a los beneficios. Primero, el PER de Europa es de 7,9x. Al final de las dos últimas recesiones de beneficios, el mercado estaba cotizando a un PER de entre 20-22 veces en el momento más bajo de los beneficios. Si uno es más conservados podemos esperar a ver un PER de 14,5 veces en el momento más bajo de los beneficios. Por consiguiente, si descontamos un PER en el valle de beneficios de entre 14,5-20 veces, vemos que se está descontando una caída de entre el 45-60% en los beneficios, algo que sería consistente con una caída del ROE hasta un solo dígito, normal en las recesiones de los beneficios, y es mucho más que nuestro 30% de caídas que esperamos. Segundo, el ratio rentabilidad por dividendo (5,9%) sobre el rendimiento de los bonos gubernamentales (4,2%) está en su nivel más alto desde 1938-40. Si se asume una caída del dividendo de los bancos del 70%, la rentabilidad por dividendo todavía excede el rendimiento de los bonos estatales por primera vez en 50 años.
2. Sentimiento bajista. La encuesta de la Asociación de Inversores ha descendido por debajo de -20 durante varias semanas (la última en -29), indicando con un 90% de probabilidad histórica que los mercados subirán en los próximos 6 meses. La salida de los fondos de inversión se ha acelerado en el último mes, con una salida histórica de 72.000 millones de dólares en septiembre en los Estados Unidos, de acuerdo a Trimtabs. Nuestro indicador de capitulación se encuentra en -3.2, y nuestro indicador de market timing solo ha sido inferior el 8 de octubre de 1998 (en -3.4)
3. Malos fundamentales, pero hay esperanzas ya que las autoridades llegarán a ser más activas. Aunque los mercados monetarios todavía no han cicatrizado sus heridas, nos gustan las iniciativas políticas tomadas la última semana. Además de la iniciativa europea del pasado fin de semana, ha habido un recorte coordinado de tipos, TARP, el plan de rescate británico, la iniciativa de la Fed respecto al Papel Comercial y posiblemente préstamos no asegurados, y la compra de 40.000 millones de dólares de activos de las GSEs. Todas éstas fueron todas señales de una respuesta mejor y más alentadora a los problemas. Llevará tiempo que estas iniciativas comiencen a funcionar, pero ya hay algunas señales de esperanza en los mercados monetarios y de crédito, que incluyen al LIBOR futuro que sugiere una mejora futura (el LIBOR a 3 meses de mediados de diciembre cotiza 200 puntos básicos más bajos que hoy), al índice de derivados ABX que se mantiene al alza y no va nuevos mínimos, y al iTraxx europeo financiero.
Somos muy conscientes de la severidad de los problemas fundamentales, pero ahora está claro para nosotros que las autoridades también lo están, y estamos muy animados por el incremento en sus iniciativas.
Ideas de inversión en posición corta. Buscamos combinaciones de los siguientes elementos:
- Riesgos cíclicos
- Presión en los márgenes
- Preocupaciones relativas a balances débiles o liquidez
- Consenso volcado hacia un solo lado
- valoraciones ajustadas.
Y detectamos varios candidatos:
- Sandvik
- Beiersdorf
- Scheneider Electric
- Luxottica
- H&M
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