Madoff vs Stavinsky: dos grandes estafadores.

Cuando conocemos la gran estafa de Bernard L. Madoff, sus posibles ramificaciones políticas y sus consecuencias, se me viene a la memoria el posible paralelismo con la gran estafa del siglo XX protagonizada por Serge Alexander Stavinsky. Cuando robó todo un banco francés con la complicidad de las autoridades, y por ello se desencadenaba un gran escándalo político cuando este financiero de origen ruso propulsaba el antisemitismo entre los dirigentes de derecha francesa el caso se conoció como “el caso Stavinsky”, fue finalmente detenido en su chateaux de las afueras de Paris, sin duda gracias a un chivatazo de sus amigos políticos, cuentan que se suicidaba cuando huía de la cárcel de Bayona (la verdad no se sabe), está enterrado junto a ilustres personajes histórico en el famoso cementerio Père Lachaise, uno de los más visitados del mundo.
Ahora solo nos queda saber porque las autoridades financieras norteamericanas, una de las celosas del mundo, permitieron que a pesar de las múltiples denuncias desde el año 2001 se consumara esta estafa piramidal; sin duda muy pronto hablaremos del “caso Madoff “con ramificaciones políticas importantes, porque de entrada ya sabemos que fue detenido en su apartamento de New York por dos agentes del FBI con la acusación de estafar al menos 50.000 millones de dólares. Pero que ahora está bajo arresto domiciliario, mientras algunos estafados han perdido hasta la casa por su culpa.
¿Qué pasará ahora si tira de la manta?. Sinceramente, creo que alguien de su circulo mas próximo, lo silenciará al igual que sucedió con Stavinsky.

Si con Stavinsky hicieron una película a mediados de los años 70 que dirigió Alain Resnais e interpretaban Jean-Paul Belmondo en el papel principal y Anny Dupérey como su bella esposa. Me encantaría que la película sobre el caso Madoff la protagonizará Al Pacino…..

Estafan a los más ricos

Todo el fraude vio la luz cuando el pasado jueves, dos agentes del FBI estadounidense entraron en el apartamento de Bernard L. Madoff en Nueva York y lo detenía bajo acusación de una estafa de 50.000 millones de dolares USA. Pero hay que remontarse algunos años atrás cuando Bernard L. Madoff cesaba como presidente del Nasdaq Stock Market y creaba un restringido hedge fund para millonarios muy millonarios, Madoff en comidas privadas en un club, seleccionaba a sus clientes que pasaban a formar parte de la firma Bernard L. Madoff Investment Securities LLC (“Madoff Securities”), cuya rentabilidad sería durante los primeros años muy importante, sin embargo no todo estaba bien controlado, los malos tiempos llegaron, la peor de las crisis conocidas en el sistema financiero lo desbordaba todo y los nuevos clientes que se iban captando solo servía para pagar la rentabilidad de los más antiguos, convirtiéndose en una estafa piramidal. Cuando intentaron salirse ya era demasiado tarde, ya habían picado el anzuelo bancos, banqueros y aconsejados por estos, los clientes mas VIP, "la creme de la creme". Hasta ahora sabemos que el Banco Santander-Centralhispano (SANTANDER), Banco Bilbao-Vizcaya-Argentaria (BBVA), Banco Español de Crédito(BANESTO), Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Madrid (CAJAMADRID), han reconocido tener a clientes "pillados" y alguna que otra posición propia. Pero sin duda alguna no son los únicos, pronto sabremos como indirectamente otras entidades dejan también una lista de clientes compradores de estos hedge fund.

Sin embargo tengo la sensación que todo ese mundo financiero es un puro fraude porque si a los más listos, ricos y poderosos hombres de las finanzas le timan con una mentira, un fraude en forma de pirámide financiera ¿que no harán con nosotros, profanos e indocumentados hombres de a pie?

El Banco Santander comunicó lo siguiente:

En relación con la intervención por la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos (la “SEC”) de la firma Bernard L. Madoff Investment Securities LLC (“Madoff Securities”), Grupo Santander comunica que:

1. Optimal Investment Services (“Optimal”) es la gestora de Grupo Santander especializada en la gestión de fondos e instituciones de inversión alternativa. Entre las entidades gestionadas por Optimal se encuentra Optimal Multiadvisors Ireland plc (“Optimal Multiadvisors”), sociedad de inversión alternativa constituida en Irlanda y autorizada por la Irish Financial Services Regulatory Authority (“IFSRA").
2. Optimal Multiadvisors tiene un subfondo, denominado Optimal Strategic US Equity (“Optimal Strategic”), siendo Madoff Securities la entidad encargada por Optimal para ejecutar sus inversiones dentro del marco establecido por aquélla.
3. Madoff Securities es un broker-dealer autorizado, registrado y supervisado por la SEC y está autorizado como investment advisor por la Financial Industry Regulatory Authority (“FINRA”) de los Estados Unidos.
4. El custodio de Optimal Multiadvisors y de Optimal Strategic es HSBC Institutional Trust Services (Ireland) Limited, del Grupo HSBC.
5. La exposición de clientes del Grupo Santander en Optimal Strategic es de 2.330 millones de euros, de los que 2.010 millones de euros corresponden a inversores institucionales y clientes de banca privada internacional. Los restantes 320 millones de euros, en su gran mayoría en productos estructurados parcialmente referenciados a la evolución de Optimal Strategic, forman parte de las carteras de inversión de clientes de banca privada del Grupo en España, que tienen la condición de qualifying investors.
6. Grupo Santander tiene una posición propia de 17 millones de euros a través de otro fondo de inversión. Banco Santander Central Hispano, S.A. - Domicilio Social: Paseo de Pereda, 9-12. 39004 SANTANDER - R. M. de Santander, Hoja 286, Folio 64, Libro 5º de Sociedades, Inscripción 1ª. C.I.F. A-39000013
7. Optimal ejercitará las acciones legales que procedan en defensa de los intereses de los accionistas del subfondo.
   
   
   

¿Cuando podría cambiar la tendencia bajista?

En el comentario de hoy buscaremos la respuesta a esa pregunta planteada desde otro punto de vista. Dado que ni los datos macro económicos ni los fundamentales de las empresas nos suministran cambios en tendencia, buscaremos los gráficos para que nos lo muestren.
Buscaremos los últimos 17 mercados bajistas anteriores al actual, fueron los que se produjeron en los años: 1947, 1949, 1953, 1957, 1960, 1962, 1966, 1970, 1971, 1974, 1978, 1982, 1984, 1987, 1990, 1998 y 2002. Buscamos los cambios de tendencia, un punto donde cambian las tendencias bajistas y una semejanza con la tendencia bajista actual. Así si utilizamos entre todos los diversos indicadores o estructuras gráficas los cruces de media de corto (50 sesiones) frente a la media de largo (200 sesiones) nos encontramos los dos mercados bajistas más similares al actual son los de 1973-1974 y 2000-2002.
En el mercado bajista 1973-1974 los índices bajaron de media un 48% antes de encontrar suelo.
En 2000-2002 las bajadas fueron del 49%.
El actual mercado bajista 2007-2008 ha sufrido caídas del 46%, nos encontraríamos ante un suelo en breve, dando los mercados actualmente señales de compra.

Sin embargo, el pasado miércoles, antes del cierre de la bolsa española, se publicaba el análisis Eric Chevrette, en el que advertía del inicio de un crash bursátil (-30%) en los próximos días. Este análisis, dada la reputación de este analista técnico, fue de corrillo en corrillo y recorrió gran parte de las mesas de tesorería en Wall Street, todos nos imaginamos lo que les pasaría por sus mentes en esos momentos.

PÁNICO Y DEPRESIÓN DESDE 1797

ANÁLISIS HISTÓRICOS DE LOS PÁNICOS DE MERCADO

Análisis histórico de los pánicos de mercado desde 1797.

Pánicos Y Depresión // Fechas // Duración // Sectores protagonistas colapso // Años que el mercado de acciones volvió a tocar máximos

Pánico de 1797 1797-1800 3 años Comercio e Inmobiliario ND

Pánico de 1819 1819-1824 5 años Quiebras bancarias ND

Pánico de 1837 1837-1843 6 años Quiebras bancarias,colapso divisas ND

Pánico de 1857 1857-1860 3 años Ferroviario e Inmobiliario ND

Pánico de 1873 1873-1879 6 años Quiebras bancarias ND

Depresión 1873-1896 23 años Todos sectores. Huída a la calidad NA

Pánico de 1893 1893-1896 3 años Ferroviarias 1905

Pánico de 1907 1907-1908 1 año Quiebras bancarias nuevos instr.financ. 1915

Gran Depresión 1929-1939 10 años Crash mercado de acciones. 1954

Pánico 1937 1937-1942 5 años II guerra mundial. Escándalos Wall Street. 1949 (máx. Parte de la Gran Depresión relativo)

1973crisis petróleo 1973-1975 2 años Precio del petróleo se cuadriplicó 1983

Pánico de 1987 1987-1990-1991 4 años Crisis dólar, iliquidez, sector inmobiliario 1991

2000 dot.com 2001-2003 2 años Dot.com. 11 septiembre 2006-2007 sin pode aguantar esos niveles.

Pánico 2008 2008-? ? ? Sector Inmobiliario, quiebras bancarias, iliquidez

ALAN GREENSPAN Y OTROS RESPONSABLES NO SUPIERON PREVER LA ACTUAL CRISIS.

El ex presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan y otros antiguos responsables de la supervisión del sistema financiero estadounidense se declararon ayer sorprendidos por el "tsunami crediticio" que afecta a EEUU y que no supieron prever. En una comparecencia en el Comité de Supervisión y Reforma del Gobierno, en la Cámara de Representantes, Greenspan dijo que los mercados deberían haber estado más regulados y reconoció que estuvo "parcialmente" equivocado cuando apostó por la desregulación. El presidente del Comité, el demócrata Henry Waxman, de California, dijo acusó a Greenspan de haber tenido "en sus manos la autoridad para impedir las prácticas de préstamo irresponsables que llevaron a la crisis de las hipotecas de alto riesgo". "Muchos le aconsejaron a usted que así lo hiciera", añadió. "Y ahora toda nuestra economía paga el precio". Greenspan -quien durante su etapa al frente de la Fed (1987-2006) habló con lenguaje casi indescifrable en decenas de audiencias similares- dijo que las empresas y mercados financieros "deberían estar mucho más regulados para impedir el peor tsunami financiero del último siglo". Durante el período en el que Greenspan encabezó la Reserva Federal, en EEUU se aceleró el proceso de desregulación, mientras que en los mercados financieros se multiplicaron los sofisticados "instrumentos" de inversión especulativa. Greenspan, que hoy estuvo acompañado del ex secretario del Tesoro John Snow y el presidente de la Comisión de Valores, Christopher Cox, reconoció durante la sesión que estuvo "parcialmente equivocado" cuando se opuso a la regulación de algunos aspectos de la especulación financiera. En un discurso en mayo de 2005, Greenspan afirmó con su estilo característico que "la regulación privada ha demostrado que es mucho más adecuada que la regulación gubernamental para constreñir la excesiva toma de riesgos". "Quienes confiamos en el interés de las instituciones prestamistas en proteger el patrimonio del accionista -incluido yo- estamos atónitos y no podemos creerlo", afirmó. Por su parte, Cox reconoció que los responsables gubernamentales por la vigilancia y regulación de los mercados financieros cometieron "errores fatales" que han llevado el sistema financiero global al borde del caos.

PELIGROSA SITUACIÓN PARA EL BANCO SANTADER

el Santander está perforando (rompiendo) el canal alcista iniciado en 1985 , y que ha sostenido los anteriores procesos bajistas de 1992 y 2002, como vemos en el gráfico adjunto.

´SECTOR BANCARIO EUROPEO: SUS NECESIDADES SON IMPORTANTES

Los analistas de Merrill Lynch consideran que el sector bancario europeo necesitará una inyección de capital adicional por un importe total de 73.000 millones de euros, en la proporción:

Posible capital requerido (millones de euros)

Deutsche Bank 8.900

Unicredit 7.400

BNP Paribas 7.300

Santander 6.600

Soceite Generale 6.500

Commerzbank 6.200

Barclays 5.100

Intensa SanPaolo 3.700

KBC 3.600

Standard Chartered 3.300

Credit Agricole 3.000

Allied Irish Bank 2.800

BBVA 2.400

UBS 2.400

Nordea 2.100

LAS VALORACIONES NECESITAN CAER MAS PARA VER UN RALLY SOSTENIDO

Matt Blackman, vía Seekingalpha.com, comenta que mirando los PER alcanzados desde 1920 a 2008, cada gran recesión ha llevado al PER a situarse en torno a 10x durante un periodo extenso, típico de mercados bajistas de fondo. El nivel de PER 15x alcanzado la semana pasada se encuentra justo por debajo de la media histórica de largo plazo, pero esta caída fue puntual, no en base anual, algo probablemente veamos hasta 2009 o incluso 2010. Según Blackman, los mercados y las economías necesitarán un largo descanso con PER por debajo de 10 antes de que sea capaz de encaramarse al próximo mercado alcista secular. Una situación similar, ocurrió durante la Gran Depresión hasta la década de los cincuenta.Blackman concluye comentando que podríamos ver un rally de semanas, meses o años (como en el periodo 2003-2007) pero estas subidas muy a menudo finalizan abrupta e inexperadamente.

ING salió al paso de los rumores

En una interesante conversación que mantenía ayer noche con mi buen amigo Andrés C. (relevante economista) sobre la liquidez de los mercados, saltó la siguiente reflexión: hace un año y medio los mercados nadaban en la abundancia con liquidez y suficiente masa monetaria, créditos a bajo costo y para todos, el dinero circulaba a buen ritmo... ¿que ha sucedido que ni los grandes bancos tienen liquidez? ¿dónde y quién tiene toda esa masa monetaria?... Todo está cambiando.

ING destaca su solidez pero no logra frenar los rumores y cae el 27% en bolsa
Hora: 18:26 Fuente : EFE Bruselas, 17 oct (EFECOM).

- El grupo financiero holandés ING salió hoy al paso de los rumores que indican que necesita capital de manera urgente, pero no logró frenar el desplome de sus títulos, que terminaron la sesión bursátil con una caída del 27%. "La posición de capital de ING están en línea con los objetivos establecidos a pesar de las turbulencias en los mercados durante el tercer trimestre", señaló la entidad en un comunicado emitido pocos minutos antes del cierre de la bolsa. Según los medios locales, el Gobierno holandés podría estar ultimando una operación de rescate -que se anunciaría durante el fin de semana-, aunque también apuntan la posibilidad de una emisión de nuevas acciones o la supresión del dividendo. Tanto el Ejecutivo holandés como los portavoces de la entidad rehusaron pronunciarse sobre "rumores". El grupo reconoció, en cualquier caso, que sus resultados del tercer trimestre se han visto afectados por la crisis y adelantó que, según datos aún provisionales, tuvo unas pérdidas entre julio y septiembre de 500 millones de euros. Subrayó que los recursos propios de primera calidad (Tier 1) se situaban a finales de septiembre en el 8,5%, por encima de sus objetivos, mientras que el ratio de deuda por acción estaba en el 15%, en línea con los límites internos de la entidad. El porcentaje de recursos financieros disponibles en relación al capital bajó del 128 al 113%, pero sigue por encima del nivel 100 considerado de calidad AA. Según la entidad, la evolución del negocio entre julio y septiembre fue "sólida" teniendo en cuenta las circunstancias del mercado. Justificó las pérdidas estimadas para el tercer trimestre por la depreciación de sus activos, acciones y bonos sobre todo, pero también por la pérdida de valor de sus inversiones inmobiliarias, hasta un total de 1.600 millones de euros antes de impuestos. También tuvo que elevar las provisiones para impago de créditos, lo que resultará en unas pérdidas netas en torno a 500 millones de euros aproximadamente. La situación actual de los mercados financieros "no tiene precedentes", destacó el consejero delegado de ING, Michel Tilmant, en un comunicado. Tilmant recalcó que su modelo de negocio es "sólido", pero hizo hincapié en que la crisis es de tal gravedad que hasta las compañías más saneadas están notando sus efectos. Dejó claro, en cualquier caso, que ING tiene una estrategia a largo plazo, un planteamiento del negocio disciplinado y una gestión de riesgos prudente. EFECOM

OTRO COMENTARIO MAS

Eric F.M. Chevrette

'LOS MERCADOS DE ACCIONES NO HAN TOCADO FONDO'

Eric Chevrette, uno de los analistas de Ondas de Elliot más prestigiosos del mundo, ha señalado que aún nos encontramos muy lejos del fondo del mercado. Según este analista (como señalamos en los gráficos adjuntos) actualmente nos encontramos en la subonda de rebote (ii), por lo que quedarían las siguientes ondas antes de acabar la actual onda bajista de ciclo: (iii) Subonda bajista hasta mínimos del 2003 (S&P 400 puntos y DJI 7.600 puntos) (iv) Rebote hasta niveles de S&P 550 puntos. (v) y (3) Subonda final que acabaría onda grado menor (3). Perforaría mínimos 2003. (4) Onda grado menor de rebote. (5) - (C) - (A) Onda 5 grado menor, y final de la primera onda correctiva de ciclo (A) muy bien explicado en las gráficas siguientes:

Fig.1

Fig.2

fig.3

Resumen de comentarios y estudios

George Soros

Budapest, 14 oct (EFECOM).- "Nunca he visto una crisis tan grande como esta y nunca más la veré", aseguró Gyorgy (George) Soros, el "gurú" de las finanzas de origen húngaro, en una entrevista publicada hoy en el diario "Népszabadság". Soros opinó que en el fin de semana "se dio una respuesta adecuada" por parte de Europa al pánico de las bolsas, pero agregó que todavía es imposible ver si los mercados se tranquilizarán o no. Las crisis necesitará nuevas respuestas, dijo, y consideró como equivocada la teoría que dice que "el mercado ajusta sus propias exageraciones y no es necesario intervenir. Este fundamento mercantil fracasó". Igualmente Soros criticó las políticas de EEUU de comprar "papeles envenenados con el dinero de los ciudadanos" y añadió que los estadounidenses han gastado 6 ó 7 veces más de lo que han producido. "Ahora llegó el momento de pagar las cuentas" y de repensar todo el sistema normativo, subrayó el inversionista que aseguró que el secretario de Finanzas de EEUU "es prisionero" de una forma de pensar fundamentalista. Soros al mismo tiempo vio "con agrado" la propuesta japonesa de crear una red de seguridad de 200.000 millones de dólares (146.470 millones de euros) para ayudar a los países de la periferia monetaria contra los problemas generados por el centro. EFECOM

JIM JUBAK


LO QUE SUCEDERÁ EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES

Publicamos la guía que el prestigioso analista americano Jim Jubak nos da para los próximos 12 meses.



1. Durante el próximo mes un gran rally en el mercado de renta variable.



Los mercados están sumamente sobrevendidos, por lo que desarrollará un amplio rally alcista en el próximo mes. Este tipo de rallies históricamente han sido entre el 20% Y el 30%.



2. El rally acabará a principios del 2009.



Quizás sea por la repentina crisis en General Motors o Ford. Quizás sea por una caída repentina del dólar. O quizás por una subida inesperada en la tasa de desempleo en EEUU, pero el mercado bajista volverá. Recomendaría deshacer posiciones en renta variable tras la etapa 1 y posicionarse en oro.



3. A mediados del 2009, el pesimismo se acentuará.



Ahora podría parecer que el mercado de acciones no podrá empeorar la situación antes del actual rally, o que el sentimiento inversor no puede ser tan pesimista como hace unos días, pero puede. El hecho de que muchos inversores anticiparan un rebote en el mercado bajista (el cual se está produciendo) me hace pensar que no hemos visto ni un proceso de capitulación, ni los mínimos del mercado.



A mediados del 2009, entraremos una fase en que muchos inversores dirán que nunca más comprarán acciones. El optimismo se desvanecerá por completo y los depósitos bancarios recogerán toda la liquidez que salga de la renta variable.



4. Finales del 2009 o comienzos del 2010, el suelo.



No creo que veamos una fuerte recuperación una vez que alcancemos ese suelo de mercado. Los daños a la economía han sido profundos. La destrucción de la confianza en los mercados financieros ha sido grave. La nueva situación contable en muchas compañías, aminorará el ritmo que hemos visto estos últimos años en los crecimientos empresariales.



Esto me hace pensar que una vez alcanzado el suelo, nos adentraremos en un largo proceso lateral, en el que los bancos centrales de todo el mundo, retirarán con cuidado la ingente liquidez que han suministrado al sistema. Si ellos no lo hacen sufriremos el riesgo de una nueva burbuja de liquidez, y si ellos lo hacen demasiado rápido, se quebrará la débil base de la recuperación económica en la que nos encontraremos.



5. Recuperación después del 2010.



Esta etapa ya la vimos en la década de los 90, antes de la burbuja de las '.com', y que tanto la economía y el mercado inmobiliaria se adentraran en una burbuja inestable y especulativa.







JOSEPH RUSSO


Análisis Ondas de Elliot.
Joseph Russo, editor jefe y analista técnico de Elliot Wave Technology, nos muestra el peor escenario posible para el Dow Jones de Industrales según análisis de Ondas de Elliot.

vean la gráfica en el enlace de capitalbolsa

http://www.capitalbolsa.com/mostrar_imagen.php?imagen=/img_news/2008/10/IMG_20081014124324.GIF




TEUN DRAAISMA

Teun Draaisma, analista de Morgan Stanley ampliamente seguido por la comunidad financiera, incrementa la exposición en su cartera modelo estratégica a la vista de los últimos acontecimientos. A continuación publicamos un extracto de su nota semanal.


'Tiempo para comprar un poco más en nuestra diversificación táctica de cartera. La última semana escribimos las Reglas de Preservación de Capital. Mientras que fue un aviso bastante bueno, hubiéramos deseado escribir La Peor Semana en la Historia está por Delante. No estamos necesariamente diciendo que nos encontremos en un valle de mercado para las acciones, ya que el corto plazo está repleto de riesgos. Pero, después de nuestro prematuro movimiento táctico hacia las acciones en julio, hoy vamos a traspasar un 2% más de nuestra cartera desde la liquidez a las acciones. Así, nuestra posición quedaría: +5% sobreponderados en Acciones, Neutral en liquidez y -5% infraponderados en bonos (frente a nuestro benchmark 50/10/40). Nuestro nivel máximo de sobreexposición en Acciones fue del 15% en marzo de 2003, por lo tanto todavía tenemos un montón de pólvora seca. Pero creemos que cuando existe pánico, una acción política drástica y valoraciones atractivas, se debería comprar un poco más de renta variable.

No hay ningún cambio de nuestra visión fundamental bajista. Continuamos en la creencia de que estamos en una gran recesión de beneficios, durante la cual los inversores deberían estar sobreponderados en defensivos e infraponderados en valores cíclicos. Los riesgos son altos y preservar el capital es clave. Y el próximo mercado alcista solo ocurrirá a principios de verano de 2009, uno o dos trimestres antes de que los fundamentales alcancen su punto más bajo. Los tres puntos fundamentales donde nos tenemos que centrar son beneficios, precios de las viviendas en los Estados Unidos y ajuste de los balances bancarios, y esperamos que estos mejoren solo a finales de 2009 o principios de 2010, con los riesgos en el lado bajista.

No esperamos un década al estilo de los años treinta ya que esperamos que las autoridades extiendan las garantías suficientes. Nuestros indicadores tácticos sugieren una probabilidad muy alta de un rebote dentro del mercado bajista. Seguro que, sin dinero estabilizador y un apoyo de los mercados de crédito este rally no se materializará. Pero interpretamos que los movimientos de las autoridades de las últimas semanas son una señal que indican que se hará todo lo necesario para evitar lo peor, y puede que las autoridades ya se encuentren cerca de haber hecho lo bastante. Puede que lleve algún tiempo, y que los mercados empujen a los gobiernos a garantizar en mayor medida el sistema financiero, pero creemos que las autoridades tendrán éxito, con el tiempo.

Como siempre nos fijamos en las valoraciones, sentimiento y fundamentales para decidir si comprar o vender en nuestra disposición táctica.

1. Valoraciones extremas. Las valoraciones están descontando una recesión muy severa en cuanto a los beneficios. Primero, el PER de Europa es de 7,9x. Al final de las dos últimas recesiones de beneficios, el mercado estaba cotizando a un PER de entre 20-22 veces en el momento más bajo de los beneficios. Si uno es más conservados podemos esperar a ver un PER de 14,5 veces en el momento más bajo de los beneficios. Por consiguiente, si descontamos un PER en el valle de beneficios de entre 14,5-20 veces, vemos que se está descontando una caída de entre el 45-60% en los beneficios, algo que sería consistente con una caída del ROE hasta un solo dígito, normal en las recesiones de los beneficios, y es mucho más que nuestro 30% de caídas que esperamos. Segundo, el ratio rentabilidad por dividendo (5,9%) sobre el rendimiento de los bonos gubernamentales (4,2%) está en su nivel más alto desde 1938-40. Si se asume una caída del dividendo de los bancos del 70%, la rentabilidad por dividendo todavía excede el rendimiento de los bonos estatales por primera vez en 50 años.


2. Sentimiento bajista. La encuesta de la Asociación de Inversores ha descendido por debajo de -20 durante varias semanas (la última en -29), indicando con un 90% de probabilidad histórica que los mercados subirán en los próximos 6 meses. La salida de los fondos de inversión se ha acelerado en el último mes, con una salida histórica de 72.000 millones de dólares en septiembre en los Estados Unidos, de acuerdo a Trimtabs. Nuestro indicador de capitulación se encuentra en -3.2, y nuestro indicador de market timing solo ha sido inferior el 8 de octubre de 1998 (en -3.4)

3. Malos fundamentales, pero hay esperanzas ya que las autoridades llegarán a ser más activas. Aunque los mercados monetarios todavía no han cicatrizado sus heridas, nos gustan las iniciativas políticas tomadas la última semana. Además de la iniciativa europea del pasado fin de semana, ha habido un recorte coordinado de tipos, TARP, el plan de rescate británico, la iniciativa de la Fed respecto al Papel Comercial y posiblemente préstamos no asegurados, y la compra de 40.000 millones de dólares de activos de las GSEs. Todas éstas fueron todas señales de una respuesta mejor y más alentadora a los problemas. Llevará tiempo que estas iniciativas comiencen a funcionar, pero ya hay algunas señales de esperanza en los mercados monetarios y de crédito, que incluyen al LIBOR futuro que sugiere una mejora futura (el LIBOR a 3 meses de mediados de diciembre cotiza 200 puntos básicos más bajos que hoy), al índice de derivados ABX que se mantiene al alza y no va nuevos mínimos, y al iTraxx europeo financiero.



Somos muy conscientes de la severidad de los problemas fundamentales, pero ahora está claro para nosotros que las autoridades también lo están, y estamos muy animados por el incremento en sus iniciativas.

Ideas de inversión en posición corta. Buscamos combinaciones de los siguientes elementos:

- Riesgos cíclicos
- Presión en los márgenes
- Preocupaciones relativas a balances débiles o liquidez
- Consenso volcado hacia un solo lado
- valoraciones ajustadas.

Y detectamos varios candidatos:

- Sandvik
- Beiersdorf
- Scheneider Electric
- Luxottica
- H&M

La peor semana en muchos años

TRAS UN MES MES Y MEDIO SIN ESCRIBIR SOLO PUEDO COPIAR ESTOS RESUMENES QUE ESPERO SEAN DE VUESTROS AGRADOS

La semana bursátil se cierra de la misma manera que se inició, con una jornada negra. Si el lunes los mercados bursátiles europeos se dejaron un 7,7 por ciento de su valor, hoy viernes la caída se sitúa en el 7,91 por ciento. Nuestro selectivo Ibex 35 se desploma un 9,14 por ciento hasta los 8.997,7 puntos, mínimos no vistos en más de tres años. Los inversores no han querido permanecer en el mercado después de sufrir cuatro lunes consecutivos de sensibles retrocesos. En la semana, el Euro Stoxx retrocede un 22% por ciento, el Ibex 35 un 21 por ciento y un índice más amplio como el Stoxx600 un 22% (mayor caída en toda su historia).A pesar de todas las medidas adoptadas por las distintas autoridades a nivel mundial, los inversores han entrado en modo de pánico. Habrá que revisar las estadísticas de los últimos días, pero solo hay que apuntar para detectar ese miedo que los fondos de inversión de renta variable en los Estados Unidos, vieron una salida de algo más del 2% de su capital en las últimas cuatro semanas.Muchos analistas y gestores están advirtiendo que nos encontramos en una jornada de capitulación, algo que nos suena extraño ya que, generalmente, en las jornadas de capitulación son pocas las voces que pronostican tal capitulación. Sin embargo, sí que existen algunas señales que nos indican que hemos llegado a un punto extremo; fuerte volatilidad, volumen en máximos, descensos nunca vistos en blue chips, jornada de caída histórica tras desplomes anteriores, extremo negativo en las encuesta de sentimiento, incapacidad de descontar al alza las últimas noticias positivas, etc.Los inversores esperan que el grupo del G7 y las distintas reuniones que se están programando (Secretario del Tesoro EEUU podría reunirse con autoridades financieras de las veinte principales economías) tomen medidas drásticas que ayuden a paliar la crisis financiera y el pánico en los mercados bursátiles. En este sentido, diversas propuestas han salido a la palestra como: nacionalizar bancos, tomar participaciones estatales en las entidades financieras clave, crear fondos soberanos para comprar acciones y estabilizar el mercado bursátil, etc.En el mercado divisas, la fortaleza del yen inicial ha dado paso a las ganancias de un dólar que marca máximos de 14 meses frente a una cesta de divisas. Así, el euro dólar retrocede un 0,91% a 1,3473 y el dólar yen retrocede un ligero 0,10% a 99,56. El euro yen baja un 1,03% a 134,08.En el mercado del petróleo, también jornada negra para el crudo. Se deja un cerca del 9 por ciento hasta los 79,93 dólares por barril, con los inversores descontando una recesión mundial y una fuerte desaceleración en la demanda de petróleo.


los 23 mercados bajistas que han sufrido los inversores desde 1899.

FECHA INICIO FECHA FINAL MESES DURACIÓN % CAMBIO
5/9/1899 24/9/1900 12 -32%
12/1/1901 9/11/1902 34 -46%
19/1/1906 15/11/1907 22 -49%
19/11/1909 25/9/1911 22 -27%
30/9/1912 30/7/1914 22 -24%
21/11/1916 19/12/1917 13 -40%
3/11/1919 24/8/1921 21 -47%
3/9/1929 8/7/1932 34 -89%
10/3/1937 31/3/1938 12 -49%
12/11/1938 8/4/1939 5 -23%
12/9/1939 28/4/1942 31 -40%
29/5/1946 13/6/1949 37 -24%
13/12/1961 26/6/1962 6 -27%
9/2/1966 7/10/1966 8 -25%
3/12/1968 26/5/1970 18 -36%
1/1/1973 6/12/1974 23 -45%
21/9/1976 28/2/1978 17 -27%
27/4/1981 12/8/1982 16 -24%
25/8/1987 19/10/1987 2 -36%
16/7/1990 11/10/1990 3 -21%
23/3/1996 8/10/1998 31 -23%
1/3/2000 9/10/2002 30 -49%

MEDIA 19 -37%
9/10/2007 7/10/2008 12 -37%

ULTIMOS DATOS MERCADO INMOBILIARIO EEUU.

MERCADO INMOBILIARIO EEUU. Los últimos datos publicados siguen mostrando debilidad así las ventas de viviendas nuevas mostraron un ascenso del 2,4 por ciento hasta las 515.000 unidades frente a 530.000 esperado, pero con subida del precio medio mensual del 0.3% hasta los 230.700 dólares US y la caída del 5,5% en los inventarios. Los mercados estás muy sensibles y cualquier dato puede hacer tambalear los mercados de rentas variables.

En esta ocasión, la crisis inmobiliaria nos trajo la crisis bancaria, ambas crisis han puesto en jaque todo un ciclo económico altamente productivo, pero existe un error generalizado de querer trasladar y por tanto, aplicar las famosas ondas de Eliot a los ciclos de bolsa, personalmente pienso que es fruto de la ignorancia, pues no debemos confundir los ciclos económicos con los ciclos bursátiles; así las ondas de Eliot son aplicables a los ciclos económicos y de dudoso resultado cuando se aplican a los ciclos bursátiles.

En España la crisis inmobiliaria ha sido especialmente cruel y por lo tanto dolorosa , con un efecto dominó descabellado, además ha venido acompañada por las pésimas gestiones de unos directivos totalmente nefastos para sus propias empresas, así el caos traído por D.Enrique Bañuelos (ASTROC-AFIRMA), el Sr.Portillo (INMOCARAL-COLONIAL) o el Sr. Martin (MARTINSA-FADESA) entre otros, al sistema bancario con unos créditos impresionantes que tardarán en el mejor de los casos lustros en recuperarse; pero que también han traído la ruina a pequeños inversores que ignorantes algunos y mal aconsejados otros, depositaron sus ahorros en unos títulos con cotización bursátil que han visto disminuir su valor día tras día. Hoy en día, estas empresas mantienen a duras penas su cotización bursátil, muy lejos de sus cotizaciones al alcanzadas y son utilizadas para hacer intradías por los mas valientes y osados inversores, en algunos valores la variación diaria entre máximos y mínimos puede pasar del 10%, a modo de ejemplo hoy el rango diario de UBS ha sido 2 céntimos (0.20 -0.22) un 10% desde mínimo. Imagino lo que muchos de ustedes estarán pensando "es un chollo", pero los más conservadores dirán "es un riesgo innecesario"; así están las cosas, unos invierten, otros solo tienen suerte, y algunos se tomas la bolsa como "un bingo o un casino".

Imagino que muchos de ustedes mañana invertirán en AFIRMA, les deseo al igual que los que invierten en cualquier otro valor, que tengan toda la suerte del mundo.

Los datos macros han sido especialmente malos

MERCADO INMOBILIARIO EEUU Las casas iniciadas descendieron un 11 por ciento en tasa ajustada hasta los 0,965 millones de unidades frente a 0,96 millones esperado por el consenso de mercado y cede un 29,6 por ciento en tasa interanual. Los permisos de construcción de viviendas descendieron un 17,7 por ciento a 0,937 millones de unidades frente a 0,97 millones esperado. En tasa interanual descienden un 32,4 por ciento. Las viviendas unifamiliares descendieron un 5,2 por ciento hasta 0,584 millones, una cifra que supone el número más bajo desde 1982. En el mes de junio las casas iniciadas se revisaron al alza hasta los 1,084 millones desde 1,066 millones provisional. Los permisos de construcción junio también se revisaron al alza hasta 1,138 millones desde 1,091 millones anterior. Los datos conocidos se encuentran dentro de las estimaciones y por lo tanto el efecto es neutral, aunque siempre apuntando que los datos son débiles.

PRECIOS A LA PRODUCCIÓN EEUU El índice de precios a la producción avanzó un 1,2 por ciento en el mes de julio (+0,5% esperado), estacionalmente ajustado, según ha publicado el Departamento de Estadísticas de Trabajo. Esta subida viene después del 1,8 por ciento mostrado en junio y el 1,4 por ciento de mayo, dejándo la tasa interanual en el 9,8 por ciento. La tasa subyacente sube un 0,7 (+0,2% esperado) con los precios de la energía ascendiendo un 3,1 por ciento y los de alimentación un 0,3 por ciento. Los números conocidos demuestran que el alza de los precios a lo largo de la cadena productiva sigue siendo un tema preocupante, aunque los recientes desplomes de las materias primas hayan suavizado las presiones inflacionistas. El dato es malo y se une al ya decepcionante IPC conocido la semana pasada.

VENTAS CADENAS MINORISTAS - REDBOOK En la última semana las ventas Redbook en cadenas minoristas descendieron un 2,0 por ciento.

ALGUNOS COMENTARIOS VIP

Kenneth Rogoff, ex-jefe economista del FMI, ha comentado que probablemente la crisis financiera esté en su ecuador y añade que lo peor todavía estaría por llegar. 'No solo vamos a ver bancos de tamaño medio caer en los próximos meses, si no que vamos a ver a un grande, uno de los mayores bancos de inversión o grandes bancos', añade Rogoff en declaraciones en una conferencia financiera. El ex-jefe economistas del FMI ha comentado que tenemos que ver más consolidación en el sector antes de que la crisis finalice.

Richard Fisher, el presidente de la Fed de Dallas comenta que el crecimiento se desacelerará e incluso puede sufrir un parón este año. Dice que el mercado inmobiliario todavía no ha encontrado su suelo. Para el segundo trimestre espera que el PIB se sitúe finalmente por encima del 1,9 por ciento. Añade que la Fed probablemente disminuya pero si no la Fed debe estar preparada para actuar.

Algunos valores a tener en cartera los cortos

Con un mercado especialmente sencible a los malos datos que ultimamente se suceden, tenemos que saber que hay algunos valores que continuaran con una secible subida, Así tenemos a :

Española del Zinc, esta empresa ha recibido un empuje claro a su plan de viabilidad, al recibir los oportunos permisos para la descontaminación de los terrenos que posee en Cartagena.

Avanzit, existe el rumor que su salvador antaño D.Javier Tallada se va, deja sucesor aunque no vende, lo curioso es que desde que surgieron los rumores con el Ibex35 bajando, AVZ comienza día tras día su larga recuperación con un primer objetivo en 1.80€ y con un dato a tener en cuenta, agencias acumulando. El 1.80 es un punto donde se cruza los mínimos de junio y agosto del 2006 con la directriz bajista y con el 38% de subida sobre la caída desde el 2.90.

Ercros, muchos me han preguntado sobre Ercros, pues ahora tienen una buena oportunidad de hacer plusvalías, La compañía que dirige Antoni ZAbalza comienza una lenta recuperación, actualmente cada céntimo es un 5% lo cual es motivo para que los intradias se sucedan pero una vez rota la resistencia que tiene en el 0.22 tiene un recorrido hasta el 0.29-0.30.

Un banco, el Santander, a pesar de la crisis financiera es un valor que siempre da dividendos, siempre ha sabido aplicar su gran profesionalidad, eso es una garantía.

Algunos datos curiosos

La bolsa de Moscú y el rublo caen tras el anuncio de posible conflicto bélico entre Rusia y Geórgia después de que el Presidente de Geórgia anunciara invasión territorial por parte de Rusia, incluido el derribo por parte de sus antiaéreos de dos aviones rusos. En el cruce de acusaciones el primer ministro ruso Vladimir Putin afirma que Rusia tomará medidas contra la "agresión" georgiana.
Si ayer subió GALP un 18% debido a la noticia de una posible fusión con Repsol, hoy tanto Repsol como Galp han desmentido las negociaciones y todo ello cuando viene circulado el rumor que una empresa que cotiza en el Ibex-35 y que tiene una deuda cercana a 20.000 millones de euros (en las antiguas pesetas sería una barbaridad) está a punto de vender su participación en Repsol, participación que a pesar minusvalías es muy rentable (los dividendos que paga Repsol a sus accionistas) porque paga con creces los costes financieros anuales derivados de los préstamos obtenidos para su compra.

FANNIE MAE - FREDDIE MAC
Compras en los últimos minutos
Los títulos de Fannie Mae recortan gran parte de las pérdidas y ceden un 9,65% frente a las caídas del 18% mostradas en los primeros compases de negociación. Freddie Mac se da la vuelta y sube un 3,23%.Este empuje de las financieras en Wall Street provoca que la renta variable europea salga de mínimos. según Capital bolsa.

Según todas las opiniones II

En Estados Unidos los indicadores de confianza empresarial y el indicador de la confianza de la construcción se han estabilizado aunque en niveles históricamente bajos. La confianza del consumidor ha seguido deteriorándose y apunta a una recesión en el consumo. Pero la realidad es otra y el consumo no va a entrar ni mucho menos en recesión en el segundo semestre, pues los cheques del paquete fiscal comenzaron a llegar a las familias en el segundo trimestre y esto comenzó a reflejarse en los últimos datos de consumo personal, pero de cara a los próximos trimestres la incertidumbre se hace mayor.

por último, a raíz del cambio de expectativas de tipos del BCE el euro alcanzó un máximo de 1.60 frente al dólar en la primera parte del segundo trimestre pero cerró a niveles ligeramente menores (1.573 dólares por euro) a medida que los diferentes indicadores de la economía empezaron a señalar mayor debilidad que en el pasado.

Según todas las opiniones

El segundo trimestre del año se caracterizó por un mayor deterioro en las perspectivas de crecimiento en las principales economías, y por un aumento de la inflación alrededor del mundo, como consecuencia de una aceleración importante en el precio del crudo y su transferencia a los alimentos.

La crisis de crédito ha seguido siendo tema principal pues la desconfianza entre bancos continúa y como muestra de esto las condiciones de crédito tanto en Estados Unidos como en Europa se han hecho aún más restrictivas tanto para los hogares como para las empresas.

El dilema de crecimiento vs. inflación de los bancos centrales a la hora de tomar decisiones en política monetaria se ha visto acrecentado pues un menor crecimiento sugiere menores tipos de interés y una mayor inflación implica todo lo contrario. La Reserva Federal parece haber tocado fondo en el ciclo bajista y los analistas piensan que durante los próximos meses los tipos permanecerán inalterados.

España e Italia no levantan cabeza, si bien, el crecimiento en el primer trimestre en Europa fue positivo, esto fue debido principalmente al espectacular desempeño de Alemania que pudo compensar ampliamente la debilidad mostrada por las economías española e italiana. en el segundo trimestre ha quedado patente como el deterioro en los indicadores de confianza empresarial aunque generalizado para la zona, ha sido mucho mas pronunciado en España e Italia, en menor grado en Francia y todavía menor en Alemania. Los números del segundo trimestre con crecimiento muy pobre debido al deterioro de las economías, pero también por la simple comparativa con el trimestre anterior.